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PTA 及炼化资产注入完成

　　2018 年 2 月 2 日恒力股份完成 PTA 及炼化资产注入，新增股份于 8 日上市(配套融资募集未完成)。
我们预计恒力 2000 万吨/年炼化一体化项目有望于 2018Q4 建成投产，此次收购及后续配套融资的完成，将使得恒力炼化项目有望加速推进， 且前期公司已与中化集团就原料采购及产品销售达成合作，公司炼化项目发展前景良好。

　　PTA 盈利改善显著，涤纶长丝业务整体稳定

　　根据百川资讯， 2018 年以来， PTA 与原料 PX 平均价差超过在 800 元/吨，盈利水平显著回升。
涤纶长丝方面， 受原油价格下跌、下游需求转淡影响，近期涤纶产业链整体有所走弱，但价格整体仍维持高位，目前涤纶长丝POY/DTY-150D /FDY68D 价格分别为 0.87/1.02/1.03 万元/吨。

　　维持“增持”评级

　　恒力股份是国内聚酯-PTA 行业龙头企业， 我们预计涤纶长丝高景气延续，PTA 业绩逐步改善，恒力炼化投产后有望贡献丰厚盈利。
因公司 PTA 及炼化资产已注入，我们上调公司 2018-2019 年净利预测至 26/106 亿元(原值 18.8/21.5 亿元)，相应地，公司总股本由 28.26 亿股增加为 45.45 亿股(未考虑配套融资对应股本)，则其 2017年基本 EPS为0.57元，2018/2019年全面摊薄后 EPS 为 0.57/2.33 元，结合可比公司估值水平( 2018 年 17倍 PE)，且恒力炼化投产后增量显著，给予公司 2018 年 27-30 倍 PE，对应目标价 15.39-17.10 元(原值 16.75-18.76 元)，维持“增持”评级。

　　风险提示：油价大幅波动风险，炼化项目建设进度不达预期风险。